ACCIONES COMUNES Y LA PLANIFICACIÓN ESTRATÉGICA
TENDENCIA A DESARROLLAR SEPARACION ENTRE PROPIEDAD Y CONTROL
ACCIONISTAS = PROPORCIONAR CAPITAL
LA VENTAJA PRINCIPAL DE LAS ACCIONES COMUNES COMO MEDIO PARA OBTENER RECURSOS ES QUE NO EXITE NINGUNA OBLIGACION LEGAL
EL CAPITAL PROVENIENTE DE LAS ACCIONES ES UN AMORTIGUADOR
TENDENCIAS = AUMENTA HOY
VER HACIA ATRÁS = AYER SUPERIOR A HOY
ACCIONES COMUNES Y LA PLANIFICACIÓN ESTRATÉGICA
El mercado de capital es eficiente y en cualquier momento del tiempo siempre reflejara toda la información que se tiene disponible.
Los cambios a corto plazo en los precios de las acciones respecto del precio actual habrán de ser al azar.
El precio actual es el reflejo preciso del valor de la empresa en el momento presente salvo que el mercado no tuviere disponible para los administradores información valiosa.
PRECIO DE LAS ACCIONES Y LA TASA DE INTERÉS
Si la tasa de crecimiento fuera del 10% por año, el dividendo fuera de 1$ y el costo de financiamiento de 11% entonces el precio de las acciones serian de
Precio = (1$)/(0.11-0.10)=100$
Si la tasa de interés subiera influiría directamente en el costo de financiamiento aumentándolo por lo que el precio de las acciones disminuirían. Por ejemplo si el costo de financiamiento fuera del 15% el precio por acción seria de 20$
PRECIO DE LAS ACCIONES Y LA TASA DE INTERÉS
Si la tasa de crecimiento fuera del 10% por año, el dividendo fuera de 1$ y el costo de financiamiento de 11% entonces el precio de las acciones serian de
De darse la disminución del precio de la acción una estrategia seria emitir acciones si se supone que el valor presente de la inversión del efectivo que se reciba sea positivo, la infravaluacion supuesta habría de verse compensada por el incremento en el valor neto de la aplicación del efectivo obtenido mediante la emisión de acciones. Otra estrategia sería.
MODELO DE VALUACIÓN DE ACCIONES
Los inversionistas compran las acciones comunes no solo por los dividendos sino por las expectativas de ganancia de capital.
Para este caso si tenemos una tasa de descuento constante de 11% , y para la tasa de crecimiento de 1% con el dividendo anual de 1$ la acción costaría
Precio de la acción = (1$)/(0.11-0.01) = 10$
Con lo que se puede decir que un cambio en la tasa de crecimiento puede afectar el precio de las acciones.
ESPECTATIVAS DE TASAS DE CRECIMIENTO
Incremento o disminución en los precios.
Mayor eficiencia
Condiciones mejoradas en los negocios
Productos nuevos.
Crecimiento = tasa de retención * rendimiento sobre inversión.
Suponga que una empresa actualmente esta obteniendo 100$ de utilidades
y retiene el 40% o sea 40$. Si la empresa puede obtener un rendimiento del
25% sobre una nueva inversión, el crecimiento seria:
Crecimiento = 0.40*0.25 =0.10 ò 10%, entonces los 40$ habrán de ganar un
25% o sea 10$. Lo que dará 110$ y representan un crecimiento de 10%. Y los
dividendos se aumentaran un 10% o sea 66$
COSTO DE LA PARTICIPACIÓN DE LOS ACCIONISTAS (capital social)
Si los dividendos fueran de $1 y el precio de la acción de $100 y la tasa de crecimiento de 14% se tendría que :
costo de financiarse con acciones = (1/100)+0.14 = 0.15 ó 15%
COSTO DE LA PARTICIPACIÓN DE LOS ACCIONISTAS (capital social)
De forma general se considera indiferente que se utilice el dato de los dividendos o de las utilidades condicionando a que no se pase por alto el factor de crecimiento y que se ajusten las utilidades por el factor de retención o reinversion de utilidades.
Si los dividendos fueran de $1 , el precio de la acción de $100 ,la tasa de crecimiento de 14%, las ganancias de $1.25 y la tasa de retención del 2% se tendría que :
costo de financiarse con acciones =(1-0.2) x 1.25 + 0.14 = 0.15 ………………..100
EMISIÓN DE ACCIONES COMUNES: ESTRATEGIA BÁSICA
CONTROL. Mayor acciones mayor perdida de control
EFECTOS ECONOMICOS DIRECTOS. Mediante de un análisis convencional de presupuesto de capital.
UTILIDAD JUSTA
La tasa de rendimiento sobre capital promedio.
La tasa de rendimiento sobre el capital contable.
Las utilidades por dólar de ventas.
La utilidad por galón
Comparación de utilidades.
La cantidad de inversiones en proyectos de inversión.
"SI LAS UTILIDADES QUE PERCIBA..
DEBE RECONOCERSE QUE LAS ACCIONES CONSTITUYEN
VALORES QUE INCORPORAN RIESGO ELEVADO.
(Gp:) PASIVO
(Gp:) APALANCAMIENTO
(Gp:) AMPLIFICADOR
(Gp:) BUENO
(Gp:) MALO
PASIVOS Y PLANIFICACIÓN FINANCIERA
Se podrán contraer grandes sumas de pasivos
Cuando la inversión que se esta realizando lleva poco riesgo
Plazo de la deuda (tiempo que haya de transcurrir antes de que venza la deuda)
Grado de protección (Por ejemplo una hipoteca) o subordinación respecto a los demás pasivos.
Plazo en que no se pueda cobrar y el precio al cual se haya de liquidar
Protección adicional de índole financiera Exigir razones circulantes mínimas, capitales de trabajos mínimos, etc.)
USO DEL PASIVO PARA REDUCIR EL RIESGO
CARACTERÍSTICAS DEL PASIVO
Se considera de suma importancia la forma como quede redactado en el contrato de deuda y esto habrá de depender de los aspectos relacionados con las estrategias de la empresa…
Los fondos se habrán de utilizar para financiar activos fijos, la empresa habrá de preferir de contraer pasivos con vencimientos a largo plazo.
Se considera una estrategia financiera riesgoso el utilizar el pasivo a corto plazo para financiar activos fijos.
CARACTERÍSTICAS DEL PASIVO
Es un convencionalismo generalmente aceptado que el pasivo de una empresa subsidiaria no-consolidada no habrá de atribuirse a la empresa controladora.
INTERES PRINCIPAL
SUBSIDIARIA
C x C
CONTROLADORA
SUBSIDIARIAS NO CONSOLIDADAS
Una institución que sea una subsidiaria podrá ser un medio o forma útil, pero esta utilidad no deberá derivarse tan solo de las deficiencias de una información financiera inapropiada
Se dice que las compañías o instituciones financiera cautivas permitirán que se incremente la capacidad de endeudamiento de la empresa controladora, acelerando la recepción de efectivo por parte de tal empresa
Cuando se trata de un pasivo a largo plazo, un incremento en la tasa de interés en el mercado habrá de provocar un incremento en la tasa de interés de mercado del valor. Aun cuando tal perdida no habrá de contabilizarse, la realidad es que existe
Una perdida semejante es cuando se invierte en valores de renta fija..
RELACIÓN DEL INVERSIONISTA CON EL PASIVO
La razón mas obvia será la posibilidad de poder recabar recursos..
En ocasiones la necesidad de capital se considerara tan solo temporal o a corto plazo
El costo del pasivo es menor que el costo de financiamiento de acciones comunes por razones de carácter fiscal..
el costo de esta fuente de financiamiento habrá de precisarse por flujos de efectivo contractuales.
¿POR QUÉ RECURRIR AL PASIVO?
Podrá provocar que los accionistas pierdan
Su derecho a obtener utilidades futuras
Si ocurriese algún evento desfavorable…
Además del incremento en la cantidad
de riesgo, también existe
Una perdida de libertad de parte de la
administración
ALGUNOS ARGUMENTOS EN CONTRA DEL PASIVO
Emisión de
Acciones preferentes
corto plazo
Método de
financiamiento
Empresa
emisora
< Riesgo
obligaciones
> Riesgo
acciones
comunes
> Rendimiento
Acciones
preferentes
Rendimiento de
obligaciones
Compensar a los
Accionistas
De mayor riesgo
ACCIONES PREFERENTES Y PLANIFICACIÓN FINANCIERA ESTRATEGICA
(Gp:) Pasivos
(Gp:) Acciones preferentes
(Gp:) Paga intereses
(Gp:) Paga Dividendos
(Gp:) Puede llevar a la empresa a la quiebra
(Gp:) No puede llevar a la empresa a la quiebra
(Gp:) Tienen fecha de vencimiento y fondos de amortización
(Gp:) Podrán o no tener fecha de vencimiento y/o fondo de amortización
(Gp:) Inversionista corre menos riesgo
(Gp:) Inversionista corre mas riesgo
(Gp:) Rendimientos mas altos
(Gp:) Rendimientos mas bajos
COMPARACIÓN DEL PASIVO CON LAS ACCIONES PREFERENTES
Cantidad de
Pasivo
Mayor riesgo
Cantidad
Equivalente
Acciones
preferentes
Un factor que complica la situación es que dos valores que sean emitidos al mismo tiempo podrán no estar vigentes durante la misma extensión de tiempo.
COMPARACIÓN DEL RIESGO RESPECTO A EMISIÓN DE OBLIGACIONES Y EMISIÓN DE ACCIONES PREFERENTES
¿LAS ACCIONES PREFERENTES IMPONEN MAYOR RIESGO QUE LA EMISIÓN DE OBLIGACIONES?
(Gp:) ACCIONES PREFERENTES
(Gp:) ACCIONES COMUNES
(Gp:) Menos posibilidades de ganancia de capital.
(Gp:) Mayores posibilidades de ganancia de capital.
(Gp:) Rendimiento es predecible
(Gp:) No tienen un rendimiento predecible
(Gp:) Preceden a los tenedores de acciones comunes
(Gp:) Después de los tenedores de acciones preferentes
(Gp:) Ingresos ordinarios
(Gp:) Ingresos ordinarios
(Gp:) Menos oportunidades de capital
(Gp:) Mayores oportunidades de capital
(Gp:) No tienen los accionistas comunes
(Gp:) Ventajas asociadas
(Gp:) No tienen las mismas ventajas que los accionistas comunes
(Gp:) Si se retienen utilidades se pueden aprovechar mejor estas ventajas
ACCIONES PREFERENTES VS ACCIONES COMUNES
(Gp:) v La emisión de acciones preferentes constituye una forma de obtención de recursos.
v cuando la compañía no tiene obligación de pagar impuestos y se estima que la compañía haya de permanecer en tal situación en un futuro cercano.
v Adquisiciones de negocios.
v Puede aparentar tener un costo menor que las acciones comunes.
v La empresa que tenga inversión en acciones preferentes podrá llevarlas en libros al costo y no al valor del mercado
v Los administradores en inversiones quienes desean evitar fluctuaciones en valores
v Las acciones preferentes no podrán aprovechar los buenos tiempos del futuro ya que su tasa de dividendos es fija
¿POR QUÉ EMITIR ACCIONES PREFERENTES?
ACCIONES PREFERENTES CON VIDA DETERMINADA
(Gp:) Ventajas
(Gp:) Desventajas
Se asemeja al pasivo
Tienen vencimientos
Tesorero que desea
un rendimiento elevado
Plazo de vencimiento es corto
DESVENTAJAS
VENTAJAS
Para el público inversionista existe una ventaja por tener acciones preferentes que paguen dividendos en efectivo relativamente esporádico. Imagínese una acción preferente que pagara dividendos anual o semestralmente o inclusive cada cinco años.
¿CON QUÉ FRECUENCIA SE DEBEN PAGAR DIVIDENDOS A LOS ACCIONISTAS PREFERENTES
La inflación es algo frustrante para los administradores de las empresas
(Gp:) Existe inflación
(Gp:) Precios cambian
(Gp:) Hacerse ajustes
Es necesario definir los cuatro siguientes términos para comprender el análisis que se va a realizar:
Dólares corrientes
Dólares constantes
Tasas nominales de interés
Tasa real de interés
PLANIFICACIÓN FINANCIERA ESTRATÉGICA E INFLACIÓN
EL PROBLEMA
Pudiera considerarse una estrategia financiera
interesante el tener gran endeudamiento
durante los periodos de rápida inflación, pero
no podrá estar totalmente seguro de ello.
Costo nominal de
interés
Tasa de rendimiento
Costos de las fuentes
De capital
PASIVO E INFLACIÓN
Se considera de lo mas natural y correcto el
querer tomar en cuenta la inflación cuando
uno desea evaluar inversiones. Sin embargo, es
importante que sea considerada en forma
correcta.
Es importante que el factor correcto del valor
Del dinero en el tiempo sea aplicado al flujo de
Efectivo relativo al ajuste o falta de ajuste por
Inflación.
PRESUPUESTO DE CAPITAL E INFLACIÓN
(Gp:) Si los flujos de efectivo estuvieran en dólares constantes, será necesario que se utilice la tasa real de interés.
(Gp:) Resulta difícil asignar un número
determinado a la tasa de interés real y poder defender tal estimación
USO DE DOLARES CONSTANTES
Tasa Nominal
Acción
Gubernamental
Fuerzas
económicas
En una situación de equilibrio se puede establecer la siguiente hipótesis:
Tasa Nominal = Tasa real + tasa de inflación + producto de los dos
Podrán existir situaciones en las
cuales uno pronostica diferentes
tasas de inflación e igual de
importante diferentes
tasas de interés durante periodos
futuros de tiempo.
TASA DE DESCUENTO CAMBIANTE
PLANIFICACIÓN FINANCIERA A CORTO PLAZO
BALANCE
GENERAL
PRESUPUESTO
DE CAJA
ESTADOS DE
RESULTADOS
PROFORMA
PLANES DE
PRODUCCIÓN
PRONÓSTICO
DE VENTAS
BALANCE GEN.
PERIODO
EN CURSO
PLAN
FINANCIERO A
LARGO PLAZO
PLAN DE
DESEMBOLSOS
EN ACTIVOS FIJOS
Estima la fuerza de
trabajo directa,
gastos generales
de manufactura y
gastos de operación
Dado por la tasa
de crecimiento de
las Ventas. Sirve
de base para la
elaboración de
Planes de producción.
Los estados financieros
son la forma que utiliza
para condensar los
diferentes eventos que se
proyectan para el futuro.
(Gp:) máx. 2 años
ESTRATEGIAS EN LA GERENCIA DE PORTAFOLIOS DE RENTA FIJA
Estrategia
Evaluación del
Proyecto
Presupuesto de capital
Problema
Actuales decisiones de inversión, dependen de las futuras oportunidades
Meta
Entrar al mercado
Como
Realizando inversiones estratégicas
PLANIFICACIÓN FINANCIERA INTERNACIONAL
La balanza de pagos y las tasas de cambio
Tasas de cambio actuales a futuro
El uso de capital extranjero
Consideraciones fiscales
FAS 8
+
ELEMENTOS DE LA BALANZA DE PAGOS
Inversiones
netas
Consumo
neto
Ingreso
neto de inv.
Intercambio
neto de A. P.
Misceláneo
+
+
+
Exportaciones
totales de bienes
de consumo menos
importaciones de
bienes de consumo
las inversiones
en países del
extranjero menos
su inversión en
los EE.UU.
total de
exportaciones
de bienes de
capital menos
Importaciones de
bienes de capital
ingresos de
inversiones
menos ingreses
sobre inversiones
estadounidenses
realizadas
por extranjeros
Balanza de pagos negativa por
C.N.: Desfavorable planeación a largo plazo a nivel nacional
I.N.: No puede considerarse un evento desfavorable
INAP: Importación de bienes productivos resulta ser un tipo de inversión
INI:
positivo, ayudará a financiar la compra de bienes de consumo, la compra de bienes de capital importados, o la compra de inversiones extranjeras.
negativo, el país estará pagando por inversiones pasadas o consumo pasado
+
ELEMENTOS DE LA BALANZA DE PAGOS
Inversiones
netas
Consumo
neto
Ingreso
neto de inv.
Intercambio
neto de A. P.
Misceláneo
+
+
+
Balanza de pagos negativa por
C.N.: Desfavorable planeación a largo plazo a nivel nacional
I.N.: No puede considerarse un evento desfavorable
INAP: Importación de bienes productivos resulta ser un tipo de inversión
INI:
positivo, ayudará a financiar la compra de bienes de consumo, la compra de bienes de capital importados, o la compra de inversiones extranjeras.
negativo, el país estará pagando por inversiones pasadas o consumo pasado
+
ELEMENTOS DE LA BALANZA DE PAGOS
Inversiones
netas
Consumo
neto
Ingreso
neto de inv.
Intercambio
neto de A. P.
Misceláneo
+
+
+
Exportaciones
totales de bienes
de consumo menos
importaciones de
bienes de consumo
las inversiones
en países del
extranjero menos
su inversión en
los EE.UU.
total de
exportaciones
de bienes de
capital menos
Importaciones de
bienes de capital
ingresos de
inversiones
menos ingreses
sobre inversiones
estadounidenses
realizadas
por extranjeros
TASAS DE CAMBIO ACTUALES A FUTURO
Cuando se cotiza una tasa de cambio "actual" se obtiene la tasa a la cual dos monedas puedan intercambiarse de inmediato. Una tasa de cambio "futura" representa aquella tasa a la cual dos monedas podrán intercambiarse en un momento de tiempo futuro, pero el cambio habrá de realizarse ahora. El pago se realiza en el momento de entrega, pero los términos del cambio se especifican ahora
(Gp:) 1.980 Bs = $1,00
(Gp:) ?
(Gp:) ?
(Gp:) ?
EL USO DE CAPITAL EXTRANJERO
El costo relativo y la devaluación
Obtener fondos prestados en tierras lejanas para financiar inversiones locales
El pasivo de una subsidiaria del extranjero frecuentemente no aparece en el balance consolidado de la compañía controladora
RAZONES:
CONSIDERACIONES FISCALES
La leyes fiscales dentro del área del comercio internacional, tienen como meta objetivos políticos y/o sociales.
Cuando un gobierno desea promocionar la inversión en orto país:
Ofrece seguridad respecto de las inversiones de las compañías de esta nación que operan en el extranjero
Permite la deducibilidad de impuestos pagados en el extranjero al determinar los impuestos a pagar a ese gobierno
Un crédito fiscal
tiene mas valor
que una
deducción fiscal
FAS 8
En 1975 el (FASB) emitió el Financial Accounting Standards Nun. 8 titulado, "Accounting for the Translation of Foreign Currency Transactions and Foreign Currency Financial Statements."
Este estándar permitió que se alcanzaran dos objetivos principales:
Situaba la contabilización de las transacciones con empresas extranjeras sobre una base temporal.
Requería que se registraran las ganancias y las pérdidas a medida que ocurrían (en lugar de permitir su diferimiento).
El tipo histórico se utiliza para los activos reales registrados al costo, y también es aplicable a los pagos anticipados (tales como la renta pagada por adelantado).
El tipo corriente se utiliza para las partidas de efectivo, de cuentas por cobrar, activos reales manejados a valores de mercado, así como todos los pagos (incluyendo los pasivos a largo plazo).
Casos
Si una compañía habrá de recibir 100 000 yens dentro de 12 meses y prefiriera eliminar el riesgo relacionado con fluctuaciones en tipo de cambio, la compañía podría vender los 100 000 yens el día de hoy para ser entregados dentro de 12 meses. La venta de yens el día de hoy establece el precio en términos de la cantidad de dólares que se habrán de recibir ahora. La recepción de los 100 000 yens será dentro de un año a partir de hoy. Esto implica la existencia de un contrato a futuros que involucra la entrega de 100000 yens dentro de un año.
Planificación Financiera Interancional Tasa de cambio actuales a futuro
De manera semejante, si la empresa tiene que pagar 100 000 yens dentro de un año a partir de hoy por una unidad de equipo que se compra, y desea eliminar el riesgo de tasa de cambio, podrá comprar 100 000 yens ahora para ser entregados dentro de un año. Este es un segundo tipo de contrato a futuros.
CONCLUSIONES
La decisión involucra determinar la cantidad de dinero que se tendrá que erogar para poder afectar la participación del mercado.
Las decisiones van a depender de los objetivos de la empresa.
La primera razón para emitir acciones comunes es que la existencia de acciones comunes y el efectivo recibido derivado u obtenido con la venta de las acciones habrá de tender a reducir el riesgo para los actuales Inversionistas.
La emisión de acciones comunes en efecto actúa como un amortiguador que protege a la empresa contra los riesgos de quiebra.
Un tesorero quien se encuentre un poco indeciso respecto al uso del pasivo habrá de estar mas capacitado para servir mejor a los accionistas de la empresa.
CONCLUSIONES
La emisión de acciones preferentes deberá ser considerada dentro de todas las estrategias financieras pero emplearse exclusivamente en casos muy especiales.
La inflación se deberá tomar en consideración por quienes realizan la planificación financiera, debe asegurarse que los flujos de efectivo son consistentes con los mejores pronósticos económicos y realizar buenas evaluaciones económicas.
Con el fin de tomar decisiones de finanzas internacionales que puedan considerarse favorables, las compañías deberán comprender las leyes fiscales de los diferentes países de una manera apropiada; sin serlo así, muy probablemente la corporación habrá de tomar decisiones erróneas.
 Página anterior | Volver al principio del trabajo | Página siguiente  |